当前位置: 首页 » 会员新闻 » 会员新闻 » 信义玻璃2019中报点评：龙头稳步逆势扩大 发布日期：2019-08-14 09:47 阅读次数：232

本陈述导读：

我们认为公司中报事迹合适预期，盈利能力远超行业，浮法产能逆势扩大。

保持 增持 评级。公司19H1实现收入74.5亿港元，同减3.8%，归母净利

21.25亿港元，同增5.8%，每股派息25港仙，对应年化股息率超6%，事迹合适预期(不变性远超玻璃同业公司)。斟酌到商业磨擦等身分，下调公司2019-20年归母净利至43.9、49.6亿港元，别离同增3.4%、13%，对应19年PE约7X，同比例下调方针价至11.5港元。

浮法：盈利能力远超行业，产能逆势扩大。上半年板块收入35.28亿港币，同降14.7%，毛利率27.97%，同降5.5pct。我们判定首要源在发卖均价的下行和人平易近币汇率的波动，测算公司浮法均价同比下滑约7%，销量同比根基持平。按照行业协会的统计，沙河玻璃企业上半华体会体育app年毛利率区间仅为5-14%，公司盈利能力远好过沙河，而公司广西北海高品质硅砂矿建成后，制造本钱有望进一步下行。19H1公司本钱开支约12亿港元，估计全年超25亿，今朝在建6条产线总日熔量约4700t，估计2020年末前全数投产。公司产能逆势扩大，成长性愈发光鲜。

建筑玻璃：量价齐升，差别化产物占比晋升。19H1板块收入和毛利别离年夜幅增添15.2%、19%，毛利率晋升1.19pct至40.17%。我们认为板块经营获益在高附加值(中空、双中空等)产物渗入率的晋升，陪伴着需求增量和单元价钱的上升，测算陈述期内量、价对收入的提振效应根基不异。通俗建筑玻璃周期一般与浮法拟合，公司板块盈利逆势上行，彰显逆周期属性。

汽玻：替代市场的需求稳态趋向，板块盈利穿越汽车行业低谷期。陈述期内板块收入约22.04亿港元，同增4.2%，毛利率同比晋升1pct至45.93%。分拆来看，板块盈利能力的晋升首要源在后市场汽玻的拉动，测算销量同增约6%，替代玻璃与汽车保有量正相干，销量稳中有升验证了公司逆行业周期的盈利稳态；而公司OEM汽玻销量下滑超10%，根基与国内新车产销增速相匹配。